如何看待资产减值

【漫漫投资路】怎样看待资产减值/冷眼

2018年12月22日 

冷眼

在最近公布业绩的上市公司中，有一些一向盈利稳定并被视为优质股的公司，蒙受巨额亏损。

亏损之大，为前所未有，而导致亏损的，都是同一个原因－－资本减值（Impairment）。

所投资公司面对如此沉重的亏损，股东及投资者该如何应对？到底应该买进，守住还是卖出？股价暴跌到底是机会还是危机？

要找出这些问题的答案，投资者首先要对“资本减值”的来龙去脉以及内涵，作正确的解读。

大家一定要知道，上市公司的财务报告是由会计师执掌的，而会计师在做财务报告时，一定要遵守一组行业准则。

在马来西亚，这组准则叫MFRS（Malaysian Financial Reporting Standards Framework），是由马来西亚会计师准则协会（MASB）参考国际财务报告准则（IFRS）制订的，所有大马会计师都要遵守。

这组准则的制订，是要确保所有账目，都反映资产在财务年结束时的真实价值，如果价值有变动，就要以最新的数目入账，以确保应用账目的人（公司高层、投资者、股东、财务分析员等）不会被误导。

资产减值冲击云顶大马

如果资产价值已下降，就必须勾消下降的部分，这就是资产减值（Impairment），因资产减值而导致的亏损，就叫资产减值亏损（Impairment Loss），云顶大马（GENM，4715，主板消费股）第3季中的巨额亏损，就是这样来的。

如果一家公司的资产，在账目中的价值，仍是多年前的价值，比如20年前以1000万令吉买进的厂地，在现在账目中的价值还是1000万令吉，那么，会计师就有责任在附注中说明，这是20年前买进时的价值，并没有重新估值。

这就留给看账的人自行去判断有关厂地目前价值是被低估或是被高估，有了这个声明，会计师就不必负起账目中没有准确反映资产价值的责任。

资产减值与折旧（Depreciation）有两点不同：

1. 资产减值多数是一次过性质，而折旧则是定期（通常是以1年为期）勾消价值。

2. 资产减值后，如果导致减值的因素消失了，被勾消的部分可以重新入账，视为营业盈利的一部分。折旧则不能，折旧是价值的永久减损。

举个例子：

云顶大马将美国一段土人保留地，发展为一个拥有赌场的度假胜地，该公司发出了等于18亿3400万令吉的银行本票，不料美国联邦政府认为有关土人不够资格拥有该段土地，云顶能否收回该笔钱还是个未知数，于是遵从国际财务报告准则，在账目中勾消其价值（Impairment），导致该季度蒙受重大亏蚀。

云顶在账目的附注指出，如果土人争取该段地成功的话，这18亿3400万令吉可以收回，重新入账，由于只是资产减值，所以还有希望取回，如果是折旧，就无可救药了。

无损赚钱能力

资产减值（Impairment）虽然是被记在损益表（Profit & Loss Account）中，导致公司亏损，实际上没有涉及现金的支出，也无损公司的赚钱能力。

就以云顶大马来说，由于资产减损18亿余令吉，导致该公司亏蚀12亿令吉，实际上该公司的现金不但没有减少，反而有所增加，这一点可由该公司的现金流量表中看得一清二楚。

该公司在截至2018年9月30日的第2季中，净营运现金流（Net Cash Flow from Operating Activities）为19亿6000万令吉，比上一个财务年同时期约14亿7000万令吉，增加了约4亿8000万令吉。

云顶大马亏蚀高达12亿5000万令吉，然而现金不但没有减少反而有所增加，原因很简单：该公司资产减值18亿余令吉，只是账目上的数字，并无现金支出，所以现金不足的情况不会出现。

那么，对该公司的股东来说，这18亿余令吉的资产减值，又有什么意义呢？

唯一的影响是假设云顶大马被清盘，股东少分得18亿令吉，如此而已。

由于云顶大马清盘的可能性根本不存在，所以，该公司第3季的严重亏蚀，最多只引起一场虚惊而已，对云顶大马可说几乎毫无影响。

现在，再看以下两个例子：

第一、大马散装货运（MAYBULK，5077，主板贸服股），在本财务年第2季，亏蚀1亿5100万令吉，实际上其中资产减值占1亿4766万令吉，这是该公司在联号公司（PACC）的投资减值所导致，实际上该公司的散装货运业务只亏300万令吉而已。

第二、马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股）在本财务年第3季亏蚀1亿7500万令吉，是资产减值近8亿令吉所造成的，如果没有资产减值，该公司的业绩比上一季更佳。

结论：

1. 资产减值并不涉及现金，无损有关公司的财务实力。

2. 资产减值也不会削弱有关公司的赚钱能力。

既然如此，如果由于资产减值造成严重亏蚀，导致股价大跌，就是一个以合理价格，参股有关公司的良机。

明日预告

资本密集企业本大利小，少买为妙；哪些领域是红到发紫的典型轻资产企业，较值得投资？

How to calculate cash settlement when warrants expire?

What happens at expiry?

A call warrant will have value at expiry if the settlement level is above the exercise level. In such instances, the warrant is said to be in-the-money (ITM), and therefore will be automatically exercised on the expiry date.  For example, assuming the Hang Seng futures March contract close at 20,500 points in March.  HSI-C13, which has an exercise level of 21,600, is said to be expiring ITM and will be automatically exercised on the expiry date.

In contrast, a call warrant with the settlement level equal to or lower than the exercise level will expire worthless.

Put warrants, on the other hand, will carry value at expiry if the settlement level is below the exercise level. For example, assuming the Hang Seng futures March contract settle at 20,000 in March.  HSI-HS whose exercise level is 21,400, is said to be expiring ITM and will be automatically exercised on the expiry date. However, it will expire worthless if the settlement level rises above the exercise level at expiry.

What is the settlement level?

For index warrants, the settlement level is the final settlement price for settling the corresponding spot-month index futures (at expiry) on the respective exchange.

• Hang Seng warrants will be settled using the settlement price of the Hang Seng futures
• China A50 warrants will be settled using the settlement price of the China A50 Futures

How to calculate the Cash Settlement Amount (CSA)?

CSA for HSI warrants = Number of Call Warrants x (Settlement Level – Exercise Level) / Exercise Ratio x HKD/MYR FX Rate

CSA for HSI put warrants = Number of Put Warrants x (Exercise Level - Settlement Level) / Exercise Ratio x HKD/MYR FX Rate

CSA for A50 call warrants = Number of Call Warrants x (Settlement Level – Exercise Level) / Exercise Ratio x USD/MYR FX Rate

CSA for A50 put warrants = Number of Put Warrants x (Exercise Level - Settlement Level) / Exercise  Ratio x USD/MYR FX Rate

Example settlement calculation for HSI-C14

Expiry date: 30th March 16

Exercise level: 20,200

Exercise ratio: 900 warrants to 1

HKD/MYR on 30th March 16: 0.50 (illustration)

Settlement level for HSI futures: 20,500 (illustration)

Cash Settlement Price    = [(20,500 – 20,200) / 900] x 0.50

              = MYR 0.1667 per warrant

If you are holding 100,000 units of HSI-C14 after the warrant’s last trading day on 25th March (Friday), you will receive MYR 16,670 which is calculated as per below:

100,000 units of HSI-C14 x MYR 0.1667 per warrant = MYR 16,670

This warrant will be automatically exercised at 5.00 pm on 30th March and a cheque for that amount will be mailed to the relevant warrants’ holders within 7 market days from the Expiry Date. The exercise expense for all warrants listed by Macquarie are absorbed by Macquarie.

Warrants have similar characteristics to that of other equity derivatives, such as options, for instance:

• Exercising: A warrant is exercised when the holder informs the issuer their intention to purchase the shares underlying the warrant.

The warrant parameters, such as exercise price, are fixed shortly after the issue of the bond. With warrants, it is important to consider the following main characteristics:

• Premium: A warrant's "premium" represents how much extra you have to pay for your shares when buying them through the warrant as compared to buying them in the regular way.
• Gearing (leverage): A warrant's "gearing" is the way to ascertain how much more exposure you have to the underlying shares using the warrant as compared to the exposure you would have if you buy shares through the market.
• Expiration Date: This is the date the warrant expires. If you plan on exercising the warrant you must do so before the expiration date. The more time remaining until expiry, the more time for the underlying security to appreciate, which, in turn, will increase the price of the warrant (unless it depreciates). Therefore, the expiry date is the date on which the right to exercise ceases to exist.
• Restrictions on exercise: Like options, there are different exercise types associated with warrants such as American style (holder can exercise anytime before expiration) or European style (holder can only exercise on expiration date).

Warrants are longer-dated options and are generally traded over-the-counter.

最佳买入股票的时机

侧身报坛30年，我很了解报章选择新闻的心态：报纸对突发性和灾难性事件最感兴趣，这是我们（我是其中一份子）选择每天头条新闻的标准之一，因为这是读者最感兴趣的新闻。 

所以，坏消息的数量通常远远超过好消息。负面新闻也多过正面新闻。对新闻工作者来说：“没有消息就是坏消息”。 

对任何人来说：平安无事才是最好的消息，但是天下太平，对新闻业来说，是最头痛的时刻，因为选稿不易，报道死气沉沉也。 

所以，不要被媒体的负面报道所误导，因为最坏的消息，就是最好的新闻，如果你跟着媒体的情绪投资的话，你的投资多数会以悲剧收场。 

要在股市投资成功，一定要学习跟媒体的情绪抬扛－当最坏的消息出现时，可能就是好消息出现的开始。 

#报纸坏消息越多 
#就是反向买入的机会

一分钟搞懂MRTA和MLTA有什么不同

无论什么行业，都会出现素质良莠不齐的业务员，可能出于不够专业，或为一己私利，而误导消费者。购置房产的买家，在考虑或选取房屋贷款保险时，可能也面对资讯不正确而不知道如何做抉择。

《潮楼产业》通过图表为读者梳理出递减式房贷保险（MRTA）和抵押定额式房贷保险（MLTA）的不同，让买家厘清当中的迷思，确保消费者不会纯粹想为房贷买个保障，却变成了购买人寿保险，当然，如果想注入额外的财务保障，也有房屋贷款保险把人寿保险也包含在内。

每家银行都有各自的规定，有者限定借贷者一定要买MRTA，其实国家银行迄今都没有这样的明文规定，惟强烈建议借贷者为房贷买个保障；而包含人寿保险的MLTA费用较高，一般上不受借贷者青睐，同时也不一定要买，这一点须谨记。

MLTA的保费付款方式比较灵活，业主可选择以每月、每季、每半年或每年分期缴付。MLTA所赋予的保障可被转移至新购房产，其受益人可以是任何人。

	MRTA	MLTA
优点	提供业主房贷保障	具有同样保障，并多了储蓄与现金价值
付款方式	一次过	定期付费
保障	保额将会定期性递减	保额保持不变
承保范围	按揭贷款	按揭贷款·包含人寿保险，可选择性加入36种危疾保障。
保险类别	定期保险	定期保险或终生寿险
转让	不可以	可以
现金价值	没有。保单随贷款期限终止而届满。	有。投保人可或现金价值。
受益人提名	银行	任何人

举例加以说明MRTA与MLTA的实质不同

	MRTA	MLTA
年龄	25	25
按揭贷款	RM540,000	RM540,000
赛款期限	30年	30年
利率	4%	4%
保费	一次过—RM16,290.00	每年—RM2,554.20 半年—RM1,302.65 季度—RM657.70 每月—RM223.50
保额	RM540,000；定期性递减，保障范围只限于残障或身亡，保险公司将赔偿给银行未缴清的贷款。	RM540,000加上其他的选项保障，所以保额会更高。
现金回退（贷款期满）	没有	有。根据投资回报而获得现金回退。
来源： 大东方人寿保险（马）有限公司

总结：

无论是MRTA或是MLTA，都是为借贷者买一个保障，一旦借贷者发生不幸事故，保险公司将代投保者偿还未缴清的房贷。
比较不同的是MLTA提供更充分的保障，当购买了MLTA后，万一发生生命意外，你家人获得保险赔偿，并可用这笔钱来支付包括房屋贷款在内的任何需要。不过，如果你已经拥有充足的人寿或医疗保险的保障，MLTA又未必是你的选项。

如何克服心理战术买在股票低点

近期马股因为中美贸易战而导致世界个地主要的股市都大跌，投资者都为这突如期来的大跌纷纷把手头上的股票卖了，要钱不要票。大家是否有想想为什么把手头上的股票给卖了。

（1）公司业绩变差??
 
如果公司业绩没变差，试问你为何把它买了呢？应该把握着机会，乘机吸纳。

所以你在买入那家公司前要对那公司有所了解。勇敢在市场下跌时加码。

以下是几间公司在下跌时让后再反弹：

（1） Krono

  (2) GHLSys

(3) Dsonic

(4) N2N

股市名言

🎈在股票一轮大跌时，人们常因缺乏认知，并做出最可怕的7种错误行为：

1、#盲目寻底
期待底部的到来是人性的弱点。以为自己买了个好价钱，结果之后没有最低，只有更低。

2、#错用相反理论
下跌的过程总是伴随恐慌和绝望，如果你相信“别人恐惧我贪婪”的话，套牢亏损是你必然的选择。相反理论是有用的，但前提是你要有全面的知识。

3、#过于期待利好消息
一轮股市大跌有利好消息是不足为奇的事情，散户往往一见利好就买进，反映的是被套的人的期待和幻想。在不确定性完全解除之前，只是骗人进场做替死鬼。

4、#补仓套死自己
几乎很多基本面派都教你补仓以降低成本，可是大跌过程中补仓是最错误的行为! 补仓虽然可以降低持股成本，但是你的成本依然高于现在的股价。大跌过程中，补仓事实上是在自己脖子拷上枷锁。

5、#抢反弹
为了回本，很多人在努力地寻找反弹的机会以用小的差价减少损失，由于跌势的反弹总是昙花一现和是为下跌积蓄能量，所以抢反弹的结果往往是再度套牢和再次亏损。

6、#追买强势股票
逆势的股票是存在的，但最终依然要追随大市的步伐下跌，强在一时，补跌总是难免的。而多数人喜欢看到青色的东西，喜欢看到强势股带来的机会。于是连续观察之后去追买，OK，你买完之后就是补跌，你的亏损因此而生。

7、#相信套不死
被套之后很多人会说我不卖，我等它回来了。甚至会拿股神的话安慰自己，且不说时间是有成本的，套牢也给你带来更大的下跌亏损风险。

中美贸易战

中国还击时间： 4/4/2018

KLSE指数

指数 下跌 34.84 点

晚上美国Donald Trump 说没要和中国打贸易战。真的是来一个U 转。
-DonaldTrump 和金正恩 说要打战， 最后也只是说说， 还谈判起来了。。

Conclusion:
股市是抓摸不清的，只选好股，别理太多政客所说的话。